来源：财经自媒体

市场进入整固期

来源：陈果A股策略

陈果夏凡捷林荣雄

投资要点

我们在前期策略周报中明确指出市场整体处于震荡阶段，预计本轮行情指数继续上行的空间有限。本周五市场主要指数集体回调，上证指数、沪深和创业板指分别下跌1.95%、2.84%和3.52%，引发市场担忧。

我们认为，除非市场对通胀及利率环境发生显著重估，否则A股中期的成长风格不会发生大的变化，只是会更聚焦明年盈利高增长确定性。这次调整纯粹是市场层面的调整，共识方向交易拥挤不堪且关键日期后风险偏好边际降温，我们认为本次调整的级别和春节后通胀担忧下美债利率超预期攀升导致的调整期无法相比，因此我们定义其为“整固期”。我们认为下半年A股市场整体还是震荡市，结构性容忍高估值，但并不是显著的估值扩张环境，任何一个共识方向极端演绎都不宜追高，可以考虑适度调整结构等待其回撤，因此我们维持中期策略展望标题判断：“牛心熊胆，成长为王”。短期建议静待市场整固期结束和热门板块拥挤交易降温， 　　在英国疫情恶化和美联储Taper预期下，美元指数近期表现强势，显示出当前全球资金回流美国。在此背景下，周五北上资金净流出86亿元，创去年3月以来单日最大净流出记录。单周净流出亿，为去年10月以来北上资金净流出最大的一周。

我们将陆股通资金按照托管机构类型划分为配置型和交易型进行分析，统计发现6月28日交易型外资已经开始大幅流出，但配置型外资仍在持续流入，而到6月29日和7月2日，配置型外资也同样开始大幅流出。分行业来看，外资重仓的银行、食品饮料净流出最多，电子、计算机则小幅流入。值得注意的是，配置型外资着重减持了电气设备、银行和非银金融三个行业，食品饮料则获得配置型资金大幅加仓。

预计短期海外实质冲击整体有限 　　美国最新公布的非农就业数据显示，6月非农就业人数增加85万，稍高于市场预期的72万；ADP就业人数新增69.2万人，超过市场预期的60万人。虽然就业数据超过市场预期，但失业数据显示美国经济的复苏仍然面临巨大的挑战，数据显示6月失业率为5.9%，不及市场预期的5.6%，且高于前值的5.8%。劳动参与率61.60%与前值持平，在疫情后仍存在超过万人因为各种原因离开了劳动力市场。若参照耶伦、鲍威尔所